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军工|腾讯棋牌GDP非军费唯一决定因素

文|李建伟 联系人:陈卓

分析我国历年军费及在GDP占比,可以发现我国军费与GDP并未完全保持一致趋势,所以我们认为GDP并不是决定我国国防开支的唯一因素,预计我国国防费增长将由国防需求、区域安全、经济水平等共同决定。我们认为2020年是军改后首个五年规划考核节点,行业发展仍具有刚腾讯棋牌性需求支撑,预计我国国防费今年仍有望保持稳健增长。

▍美国国防开支受军事需求、经济发展及政治诉求等因素影响。

冷战以来美国出现过4次快速增长,其中1992年和2002~2005年主要原因系海湾战争和伊拉克战争带来的直接武器装备需求;2008~2009年美国爆发次贷危机,为增加公共消费,美国增加军费开支对冲经济下行,军费增速由2007年的5.6%提升至2009年的7.6%,军费占GDP比例由3.9%上升至4.2%;特朗普上台后,实施 美国历史上最大规模的一次强军 ,2018年军费总额提升至近7000亿美元,2019财年国防预算总额进一步上涨至7160亿美元。

▍国防建设需求驱动我国军费保持稳健增长。

分析我国历年军费及在GDP占比,可以发现我国军费与GDP并未保持完全一致趋势,所以我们认为GDP并不是决定我国国防开支的唯一因素,预计我国国防费增长将由国防需求、区域安全、经济水平等共同决定。目前全球经济或受到疫情持续影响,但根据国防建设 三步走 战略,并考虑到装备建设需求及区域安全等问题,我们认为2020年是军改后首个五年规划考核节点,行业发展仍具有刚性需求支撑,预计我国国防费今年仍有望保持稳健增长。

▍内需驱动+自主可控,军工基本面保持强韧性。

由于我国军工行业增长主要由内生需求驱动,对军贸依赖较低,同时国防工业体系对国产化率有较高的要求,供应链基本可实现自主可控,所以我们认为尽管当前疫情或对国际贸易造成冲击,但整体看对军工行业情影响较小。分析军工产业链中100+个企业的收入来源发现,中下游企业产品或主要提供给国内军队,海外收入占比较低,所以受海外疫情影响较小。

▍风险因素:

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军民融合政策支持低于预期,军工领域国企改革进度慢于预期等。

▍投资策略。

在市场风险偏好较低,疫情可能反映到多数公司基本面的情况下,建议关注海外业务占比较少、供应链不依赖进口、全年业绩确定性较强的公司。推荐刚进入成长期,一季度和全年业绩预计高确定性增长,且当前估值和业绩匹配的标的大立科技、爱乐达、中航高科。同时我们认为下游主机厂表现出较好的韧性,推荐估值底部的中航沈飞、内蒙一机。

(责任编辑:腾讯棋牌)